В открытом письме компания Donerail критикует «разрушительную культуру непотизма» в MarineMax.
Вид сверху на пристань для яхт, принадлежащую компании MarineMax.
Американский хедж-фонд Donerail Group направил акционерам MarineMax резкое публичное письмо, обвинив компанию в «укреплении позиций в совете директоров, кумовстве и препятствовании взаимодействию с акционерами».
Разногласия между MarineMax и Donerail Group обострились в начале февраля 2026 года, когда Компания Donerail предложила приобрести MarineMax по цене 35 долларов за акцию в рамках сделки с участием всех сторон.aона сделкаВ результате сделки стоимость компании, занимающейся розничной продажей морского оборудования, составит чуть более 1 миллиарда долларов.
Предложение поступило после усиления давления со стороны инвестора-активиста Donerail, давнего акционера MarineMax, владеющего почти 5 процентами акций. В последние месяцы группа, как сообщается, настаивала на этом. МаринМакс В связи с «неэффективным распределением капитала, ошибочной стратегией и неспособностью контролировать финансовые вопросы» необходимо внести существенные изменения, включая смену генерального директора и продажу компании.
В связи с последними событиями компания Donerail опубликовала резкое открытое письмо акционерам MarineMax. Письмо подписано Уильямом Уайаттом, управляющим партнером Donerail Group, и призывает акционеров проголосовать против назначения генерального директора Бретта Макгилла на должность директора на предстоящем ежегодном собрании компании 3 марта 2026 года.
В письме группы говорится: «Мы заслуживаем совета директоров, который будет действовать как собственники, а не просто как хранители разрушающегося семейного наследия».
Компания Donerail заявляет, что неоднократно пыталась наладить диалог с советом директоров, но все эти попытки встречали «молчание, процедурные маневры и откровенное препятствование».
В письме далее говорится: «Интерес Donerail к MarineMax не носит ни теоретического, ни тактического характера. Мы являемся фундаментальными инвесторами, которые считают, что компания обладает значительной внутренней ценностью при надлежащем управлении. Продолжающийся отказ совета директоров от конструктивного диалога с нами – спустя почти месяц после получения нашего первоначального предложения – говорит сам за себя. Это не корпоративное управление. Это укоренившаяся позиция».
«Исходя из этих событий и нашего недавнего взаимодействия с компанией, нам ясно, что совет директоров MarineMax оказался в зависимости от своего генерального директора Бретта Макгилла и не желает действовать независимо, пока он остается в совете директоров — ситуация, усугубляемая культурой кумовства, которая ограждает руководство от ответственности. Если такое поведение продолжится, мы считаем, что акционеры останутся в ловушке деструктивного для стоимости статус-кво — с некомпетентным менеджером и советом директоров, который предпочел укрепление позиций ответственности».
«Культура кумовства подорвала подотчетность в MarineMax».
В своем открытом письме компания Donerail утверждает, что культура непотизма подорвала систему управления и подотчетности в MarineMax.
Макгилл, сын основателя MarineMax Билла Макгилла, возглавил компанию в 2018 году и стремился превратить ее из преимущественно розничного оператора в интегрированный морской бизнес. Эта стратегия включала приобретение оператора яхтенных пристаней. Island Global Yachting в 2022 годучто привело к увеличению долга MarineMax.
«Компания MarineMax управляется как семейное предприятие, а не как публичная компания», — говорится в письме. «Культура непотизма в компании не является абстрактной — она очевидна, задокументирована и подрывает подотчетность».
«Компанию возглавляет сын основателя, Бретт Макгилл, которого, по всей видимости, защищает председатель совета директоров, назначение которого активно поддерживал сам отец г-на Макгилла, и которому способствует совет директоров, который, судя по всему, ставит лояльность выше фидуциарных обязанностей».
«Эта защита не обошлась без затрат: вознаграждение председателя [Ребекки Дж. Уайт] от MarineMax значительно превышает ее вознаграждение на основной профессиональной должности, что создает стимулы, которые трудно согласовать с подлинной независимостью. В результате мы имеем организацию, в которой независимость, меритократия и подотчетность систематически подрываются».
Полный текст письма можно прочитать онлайн.
«Мы редко видели публичную компанию такого масштаба и сложности, как MarineMax, где столь широко распространена семейная занятость на руководящих должностях без существенного контроля со стороны совета директоров».
Уильям Уайатт, управляющий партнер Donerail Group.
Группа также обращает внимание на недавние финансовые результаты MarineMax, заявляя: «За последние пять лет акции MarineMax упали более чем на 35 процентов, а последняя конференция по обсуждению финансовых результатов компании не воодушевила акционеров, и акции закрылись с падением более чем на 8 процентов за день».
После публикации новости о предполагаемом поглощении компанией Donerail акции MarineMax достигли самого высокого уровня за год.
Группа также обращает внимание на продолжающуюся распродажу Макгиллом своей доли в компании. «Похоже, что г-н Макгилл постоянно рассматривал MarineMax не как возможность долгосрочного владения, а скорее как личный инструмент обеспечения ликвидности», — говорит Донерейл. «За последние 13 лет он продал в среднем 62 процента акций, предоставленных ему, в 12 из этих лет».
«Фактически, был только один год, когда он не продал как минимум 39 процентов выпущенных ему акций MarineMax, а в прошлом году он продал 91 процент».
«Сегодня г-ну Макгиллу принадлежит примерно 1 процент акций компании — это значительно меньше, чем у Donerail, и сопоставимо с годовой зарплатой генерального директора».
В отзывах на Glassdoor и Indeed, опубликованных Donerail, описывается рабочая среда, «пронизанная кумовством», компания, которая «продвигает и поддерживает одних членов семьи в ущерб другим», и которая является «очень крупной компанией, по-прежнему управляемой как семейный магазин по продаже лодок».
Подчеркивая «более широкую тенденцию занятости членов семьи на руководящих должностях высшего звена», Донерейл идет дальше, заявляя: «За десятилетия анализа и оценки публичных компаний мы редко видели, чтобы публичная компания такого размера и сложности, как MarineMax, демонстрировала столь широко распространенную занятость членов семьи на руководящих должностях высшего звена без существенного контроля со стороны совета директоров».
Группа призывает акционеров проголосовать против Бретта Макгилла на предстоящем ежегодном собрании компании, предлагая назначить Майкла Маклэмба, нынешнего финансового директора компании, временным генеральным директором на период проведения всестороннего стратегического анализа.
Компания MarineMax оперативно отреагировала на открытое письмо Donerail.
In a заявление опубликовано во вторник (10 февраля 2026 г.) MarineMax утверждает, что «заявление Donerail о том, что MarineMax „не предложила никакого продуктивного взаимодействия“, является заведомо ложным, и мы разочарованы тем, что Donerail игнорирует опыт сотрудничества совета директоров и руководства, который Donerail сама в частном порядке признала и высоко оценила».
Компания подчеркивает, что «как и другие компании в индустрии отдыха на природе, MarineMax пострадала от внешних макроэкономических факторов, включая снижение розничного спроса, повышение процентных ставок, неопределенность в отношении тарифов и геополитическую нестабильность».
«Несмотря на эти трудности, мы продолжаем демонстрировать стабильные операционные результаты, укреплять наш баланс и инвестировать в инициативы, повышающие ценность для наших акционеров. Эта дисциплинированная работа привела к тому, что общая доходность для акционеров превзошла показатели нашего ближайшего конкурента, компании OneWater Marine, Inc., за последние один, два, три, четыре и пять лет – факт, который Donerail необъяснимо (и удобно) решил проигнорировать».
Цена акций MarineMax выросла на 8 процентов с начала года. Это подтверждается и отчетом компании, опубликованным в прошлом месяце, о том, что продажи в сопоставимых магазинах выросли на 10 процентов в первом квартале 2026 финансового года.
Однако за последние пять лет акции MarineMax упали на 37 процентов, в то время как более широкий индекс S&P 500 вырос на 82 процента.
В заявлении далее говорится: «Совет директоров единодушно поддерживает генерального директора MarineMax Бретта Макгилла. С момента своего назначения генеральным директором в 2018 году г-н Макгилл успешно превратил MarineMax в крупнейшего в мире розничного продавца прогулочных лодок и яхт, оператора марин и компанию по обслуживанию суперъяхт».
«Под руководством г-на Макгилла компания MarineMax более чем вдвое увеличила выручку и скорректированную EBITDA, поддерживала устойчивую валовую маржу выше 30 процентов на протяжении 21 квартала подряд и стратегически расширила свое присутствие на новых рынках и в сфере услуг с более высокой маржой, яхтенных пристаней и суперяхт. Эти усилия привели к созданию более диверсифицированного, устойчивого и ориентированного на рост бизнеса».
В заявлении прямо не признаются и не опровергаются обвинения Донерейла в укоренившемся непотизме.
Соревнования MarineMax, которые пройдут в марте, станут решающими в ежегодной конференции.
Ежегодное собрание акционеров 3 марта 2026 года предоставит акционерам возможность высказать свое мнение. На собрании акционеры проголосуют за состав совета директоров, при этом на выборы будут выдвинуты три из семи директоров компании, включая генерального директора Бретта Макгилла.
